國(guó)內(nèi)水處理領(lǐng)域的市場(chǎng)拓展空間逐漸加大
014年，已進(jìn)入“十二五”的后半程，政策力度雖有所放緩，更多屬于政策的細(xì)化和落實(shí)，其中力度zui大的莫過(guò)于新《環(huán)境保護(hù)法》的審議通過(guò)。
新《環(huán)境保護(hù)法》被譽(yù)為當(dāng)今世界上的《環(huán)境保護(hù)法》之一，將于2015年1月1日起正式頒布實(shí)施，這進(jìn)一步加大國(guó)內(nèi)對(duì)節(jié)能環(huán)保產(chǎn)品及服務(wù)的需求，推動(dòng)行業(yè)快速發(fā)展。
從投資規(guī)模來(lái)看，近十年來(lái)，環(huán)保產(chǎn)業(yè)內(nèi)“三廢”治理投資仍占主要部分，尤其是工業(yè)領(lǐng)域的“三廢”治理投資額占到90%左右，其中又以廢水、廢氣為主，廢氣約占74%，廢水約為14%。高額的投資規(guī)模，帶來(lái)廣闊的市場(chǎng)空間，加上市政領(lǐng)域的投資規(guī)模，目前國(guó)內(nèi)水處理領(lǐng)域的市場(chǎng)空間規(guī)模zui大。
根據(jù)中國(guó)環(huán)境保護(hù)產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)的研究，目前國(guó)內(nèi)水處理市場(chǎng)空間占整個(gè)環(huán)保產(chǎn)業(yè)的40%左右，大氣治理占30%左右，固廢為10%左右。
其中，就水處理市場(chǎng)而言，明年將是“十二五”的收官之年，國(guó)內(nèi)各項(xiàng)污水處理設(shè)施的建設(shè)離“十二五”規(guī)劃目標(biāo)還有很大差距。
截至2013年底，全國(guó)新增配套管網(wǎng)建設(shè)任務(wù)已完成50.5%，新增城鎮(zhèn)污水處理能力已完成58.9%，升級(jí)改造污水處理設(shè)施規(guī)模已完成41.3%，污泥處理處置設(shè)施建設(shè)規(guī)模已完成43.4%，污水再生利用設(shè)施建設(shè)規(guī)模已完成29.9%。大部分任務(wù)指標(biāo)均未過(guò)半，尤其是現(xiàn)有污水處理設(shè)施的升級(jí)改造，以及污泥處理處置設(shè)施、污水再生利用設(shè)施等。
總體說(shuō)來(lái)，國(guó)內(nèi)市政水處理市場(chǎng)容量遠(yuǎn)未飽和，未來(lái)還有很大成長(zhǎng)空間，不過(guò)相比于新建污水處理設(shè)施來(lái)說(shuō)，現(xiàn)有污水處理設(shè)施的提標(biāo)改造，以及污泥的無(wú)害化處理、再生水利用等領(lǐng)域其提升空間更大。
不過(guò)，從2014年行業(yè)整體走勢(shì)來(lái)看，呈現(xiàn)出前低后高的走勢(shì)，明顯弱于2013年的市場(chǎng)表現(xiàn)，和大盤基本持平。經(jīng)過(guò)近1年的調(diào)整，節(jié)能環(huán)保板塊的估值重心明顯下移，但整體估值仍高于大盤整體估值。
明年已是“十二五”收官之年，政策密集期已過(guò)，在此基礎(chǔ)上依靠把握政策動(dòng)向來(lái)指導(dǎo)行業(yè)投資的策略有些力不從心，從今年行業(yè)的整體走勢(shì)即可有所顯現(xiàn)。 未來(lái)估值的提升顯然需要持續(xù)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)來(lái)提供，行業(yè)同漲同跌的局面將會(huì)弱化，更多的是依靠企業(yè)自身業(yè)績(jī)的推動(dòng)。
綜合當(dāng)前各細(xì)分板塊的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，行業(yè)整體收入規(guī)模保持較快增長(zhǎng)，且增速好于上年;不過(guò)整體盈利能力卻不甚理想，歸屬母公司凈利潤(rùn)2014年三季度甚至出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。從各細(xì)分子行業(yè)來(lái)看，2014年前三季度固廢處理、環(huán)境監(jiān)測(cè)和生態(tài)綠化板塊收入規(guī)模增長(zhǎng)較快，分別為23.3%、24.1%和27.9%;另外，污水處理、大氣治理和環(huán)境監(jiān)測(cè)板塊的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)速度較快，分別為8%、16%和28.3%。
對(duì)此，我們認(rèn)為，應(yīng)采用成熟行業(yè)的投資邏輯和研究框架來(lái)構(gòu)建選股策略，即尋找產(chǎn)業(yè)空間zui大，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)zui強(qiáng)的公司來(lái)作為研究主線。
基于此，從目前國(guó)內(nèi)節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)所處的階段來(lái)看，污水處理和大氣治理在高額投資的驅(qū)動(dòng)下，行業(yè)空間快速擴(kuò)大且有進(jìn)一步擴(kuò)展的趨勢(shì);受這兩大領(lǐng)域資金投入的擠占，其他領(lǐng)域就目前來(lái)看國(guó)家投資規(guī)模偏小，可長(zhǎng)期關(guān)注。
在此基礎(chǔ)上，我們形成了2015年節(jié)能環(huán)保行業(yè)的投資策略：“大氣之后，還需治水”，這也非常貼切國(guó)家政策出臺(tái)的脈絡(luò)。
從企業(yè)的角度出發(fā)，在上述兩大領(lǐng)域內(nèi)，認(rèn)為競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，一是依靠技術(shù)優(yōu)勢(shì)不斷提高自身競(jìng)爭(zhēng)壁壘的企業(yè);另一就是不斷依靠資本擴(kuò)張，實(shí)現(xiàn)跨區(qū)域跨領(lǐng)域擴(kuò)張的平臺(tái)類公司，相比單純的設(shè)備工程商，或者是服務(wù)商來(lái)說(shuō)，這兩類企業(yè)其發(fā)展更具成長(zhǎng)性。
